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东证资管操盘阿里小贷资产证券化
    作者:文‖上海国资记者 王     2013年08月30日 15:17
      

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7月29日,备受市场关注的“东证资管-阿里巴巴1号专项资产管理计划”发布了成立公告,首期募集的5亿资金投入运作,标志着耗时1年多的重大金融创新项目进入实质性操作阶段。此前的7月8日,深交所发布公告称,由上海东方证券资产管理公司与阿里小贷合作推出的“东证资管—阿里巴巴专项资产管理计划”获得证监会批准,将在深交所上市交易。

在深交所公告后,7月12日证监会在例行新闻发布会上表示,此计划的设立是小额贷款类信贷资产以专项资产管理计划作为载体进行证券化的首次尝试。其在服务实体经济方面具有现实意义,有助于为中小微企业提供融资服务,丰富投资者的投资品种,也有利于提升证券公司服务于实体经济的能力与核心竞争力。7月15日,证监会主席肖钢也在全国小微企业金融服务经验交流电视电话会议的发言中明确肯定了“东证资管—阿里小贷专项计划”。显然,这一金融创新得到高度认可。

 

“有弹性”的证券化产品

 “此项资产证券化产品令人耳目一新。其看似极有弹性,每期募集资金规模均不一,且证监会在发行模式上采取统一结构,一次审批,分次发行的模式,这个发行方式跟原有的发行模式差异很大,很多事情并不是资产管理人一方能够控制、能够最终成功,项目参与各方的创新努力和监管部门的灵活审批均值得称道。”东方证券资产管理公司董事总经理曹对《上海国资》表示。

从东方证券资产管理公司公开披露的信息了解到,此次获批的“东证资管—阿里巴巴专项资产管理计划”共分10期,每期2亿—5亿元规模。专项计划通过发行资产支持证券的形式募集资金,用于购买阿里巴巴小额贷款公司的小额贷款资产。按照这些信息估算,通过一系列专项管理计划,阿里小贷将融资20亿元—50亿元,极大地拓展融资渠道,自身对外放贷的实力将大大增强。对于近些年来发展迅速,却被放贷资金来源问题困扰的小额贷款公司而言,这一模式无疑具有突破和示范效应。

除此之外,这一专项计划深受瞩目的另一个原因是阿里小贷隶属于国内最大的电子商务集团——阿里巴巴,其小额贷款的主要客户便是天猫、淘宝、阿里巴巴网站上的各类商家,小微企业特征极为鲜明和集中。据阿里估计,东证资管—阿里巴巴专项计划将直接解决约50万家小微企业的融资问题,这一专项计划也成为目前最直接服务于小微企业的典型案例。

 

突破传统模式

“东证资管—阿里”模式的创新受到关注,在于其对传统资产证券化模式的突破。“资产证券化的核心是基础资产。这部分资产必须有稳定的现金流,权属明晰,这是资产证券化的基础。”曹介绍说,通常来说,作为证券化的基础资产大多为具体的固定资产。常见的是BOT项目中的环城公路或者高速公路等。“过往的基础资产,从成立始,中间是不进行替换的,直到计划结束。” 这种模式是现阶段比较通行的资产证券化运作方式。

对于阿里小贷来说,他们不可能达到这样的目标。其实施证券化的资产是阿里小贷针对淘宝、天猫和其他商户发放的小额贷款资产,这些贷款本身的性质是随借随还,远非实体的固定资产。更重要的是,阿里小微信贷放款周期最长是6个月,这部分资产构成的基础资产不足以支撑1年的存续时间。面对这一难题,东方证券资产管理公司采取的办法是设立标准化资产包。

所谓标准化的资产包,即东方证券和阿里条款协议,制订一些筛选信贷资产的标准,东证资管按照这些标准每天循环购买阿里资产。比如,东方证券资产管理公司某天成立专项计划,购买阿里资产5亿元,阿里获得资金,并将资产划进资产包,再将资产包转让给专项计划,而这些资产包里大概有上万笔的小额贷款记录。

“因为随借随还的性质,资产包每天都有现金流,对于回来的资金,必须再投资出去才能更有效益。于是,在每天晚上,我们与阿里进行数据交换,比如当天收到500万元还款,我们便会再与阿里交换符合起初设置的标准化信贷资产。”曹介绍。

为防范风险,阿里在将自动筛选后的资金进入资产包之前,东证资产管理公司会进行后验比对,衡量标准。循环购买资产,设立标准化资产包颠覆了此前构成证券化产品基础资产的传统标准。

事实上,因为阿里基础资产不同传统证券化资产的上述特点,其发行模式亦最大限度地贴近了其需求。东证资产管理公司采取分期发行模式,累计10期。

基础资产、全循环购买模式乃至分期发行的模式都是全新的。市场人士分析说:“这主要是由阿里的特性决定的。比如分期发行的模式主要是因为阿里的业务遍及全面的中小企业,贷款也是逐步展开的。阿里不可能一次性需要20亿元——50亿元的放贷资金,如果一次性融资规模太大,其资金使用成本太高。专项计划的发行时间和每次发行规模都要根据融资方的需求,每次融资规模不能太大亦不能太小。这是现实的抉择。”




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