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欧债拯救需要“标本”共治
2012年01月17日 10:42 分类:

 

专栏·左小蕾

 

欧债拯救需要“标本”共治

政府财政纪律严重缺失与银行“不务正业”的自我自无膨胀是欧债危机的两个重要根源

 

2010年3月,希腊爆发债务危机,至今近两年的救助不但没有救希腊债务于水火之中,继葡萄牙,爱尔兰之后,欧债危机蔓延至西班牙,甚至欧洲第三大经济体意大利也命悬一线,引发全球金融市场频繁剧烈震荡,全球经济随时有二次探底的风险。为什么欧债危机越救越严重?我们认为,欧债救助机制的思路有误,治标没有治本。只有标本共治,才能救欧债危机于水火之中。

什么是治标呢?就是通过欧洲稳定基金中包括IMF救助资金借给重债国,避免这些国家即将到期的债务发生对银行的违约加剧银行坏账风险。这样的做法是暂时避免了违约和银行风险,但是借新债还旧债,新债也是要还的所以无语是债务的增量,而且危机使欧债融资成本不断加大的情况下,一定得借更多的债还旧债,治标是应急措施或者说是延后和加大债务违约和银行风险,决非最终解决欧债的良方。

那么如何治本呢?要找出治本之策首先要找出什么是本。我们认为,债务泛滥与没有财政约束有关,但并不是调节经济的需要所至。更重要的是各国政府滥发国债是需求方,必须有制造融资工具的供给方,才能使促成巨额国债完全脱离经济的实际成长的融资需求“得逞”,酿成今天的灾难。

欧债危机之始作俑者至少两个因素。

首先,欧洲选票政治的过度承诺积累了巨额债务导致国家破产。欧元区一些国家是如何走到国家破产的窘境?我们认为与一些国家的选票政治有直接的关系。政治家为了竞选成功都对选票在欧洲国家已经很高的福利体系下做进一步的承诺。一旦当选就必须兑现承诺。欧洲一些国家的经济在10多年20年前已经过了经济告诉增长的阶段,达到高发展水平上的均衡增长。经济增长平稳财政收入不可能大幅增加。政治家们兑现福利提升的承诺的资金当然就依赖发债来筹措了。年复一年,下一届重复上一届政府的“财政政策”,完成了债务的天量积累。

银行脱离实体经济的自我膨胀的债务融资工具创新是另一个债务危机因素。近十几二十年来,银行业脱离实体经济变成一个虚拟金融产品的“生产者”,通过高杠杆的交易价格的上升产生由“公允价值”决定的金融“资产”扩张。特别是所谓不断衍生的金融产品的“公允价值”已经不知道实际价值的标的是何物,“资产”的概念完全被泡沫化了。“资产”规模越大,泡沫就越大。 

欧债膨胀也与银行的自我膨胀有关。为什么欧债危机爆发一直担心引发银行危机?因为欧洲债务都是银行持有.欧洲银行通过资金杠杆持有了政府债务,银行“公允价值”资产随着欧洲各国债务规模地扩大不断膨胀。当欧洲政府濒临破产债务危机爆发,就像三年前华尔街的银行一样,欧洲银行的破产风险就与债务危机的演变绑架在一起了。金融机构不务“中介”机构的正业,脱离实体经济的自我膨胀,变成泡沫经济的危机生产者和欧债危机的始作俑者是名副其实了。

我们认为政府财政纪律严重缺失与银行“不务正业”的自我自无膨胀是欧债危机的两个重要根源。如果不从根本上解决债务形成原因标本共治,2012年,全球金融市场会像2011年一样高频振荡,全球经济会进一步疲软甚至衰退。

江_���h������主要支撑点和合作基础。

 

为什么浙江省官员对央企“膜拜”有加?很简单,是为了投资和项目。据浙江省国资委透露,浙江省将与中石化、中石油、中国兵装、中国大唐、中交股份等5家央企签订战略合作框架协议,金额将达2085亿元,同时还将与央企签订52个项目合作协议,协议金额达2720.6亿元。仅中石油一家,浙江省将与中石油加强天然气、成品油供应与设施建设方面的合作,大力推进台州炼化一体化项目前期和实施工作,项目总投资将达800亿元。在国内经济增速下滑、民营企业融资困难、外部需求萎缩的现在,能拿到便宜钱、带着项目的央企,当然是各地争抢的香饽饽。

不过,央企齐聚民营经济强省浙江,这对浙江来说究竟是好事还是坏事?从地方来说,央企能带来投资项目和资金,而这些意味着税收,这当然是好事。不过从浙江省的市场发展环境以及浙江的经济特色来说,央企的大量进入则难说是好事。如果浙江省的经济要靠央企来“搭救”,要靠央企来注入活力,那说明浙江的市场环境正在快速恶化、退化,也到了必须依赖央企“大佬”的时候了。想象一下,这是一幅多么壮观的景象:117家央企巨头(“中央军”)在浙江攻城拔寨,中国民营经济的高地就这样被拿下。

央企的大踏步进入,与近两年民营经济的逐渐凋零形成了鲜明的对比。等到浙江的经济舞台被国企“大佬”控制后,放眼全国,将是一片央企的天下!但对中国向市场经济的发展来说,这绝不是一种值得称道的现象。

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